从德业到艾罗，中国户储逆变器五强如何分食全球红利？

摘要： 中国储能网讯：在全球能源结构向清洁化、低碳化转型的宏大背景下，分布式光伏发电以前所未有的速度渗透至千家万户。与之相伴相生...

中国储能网讯：

在全球能源结构向清洁化、低碳化转型的宏大背景下，分布式光伏发电以前所未有的速度渗透至千家万户。与之相伴相生的户用储能逆变器（户储）市场，作为提升光伏自用率、保障用电稳定性和参与电网互动的关键环节，已然成为新能源产业链中一颗冉冉升起的新星。中国凭借其在电力电子技术领域的深厚积累、高效的供应链整合能力以及对市场需求的敏锐洞察，孕育了一批在全球户储市场具备强劲竞争力的企业。

本文旨在通过对德业股份、锦浪科技、固德威、首航新能和艾罗能源这五家行业代表性企业的深度比较，从经营业绩、业务布局、产品战略及区域市场定位等多个维度，剖析其各自的核心竞争力、发展瓶颈及未来机遇，为行业观察者和投资者提供有价值的参考。

01

业绩与基本面回顾：新兴市场驱动分化，Q1整体回暖

2024年的全球户储市场呈现出显著的区域性特征和业绩分化。德业股份凭借其在新兴市场，尤其是亚洲地区的深耕细作，实现了营收的稳健增长，其全年净利润更是达到了65%的同比正增长，充分彰显了其在新兴户储市场领域的领导者地位和强劲的盈利能力。同样受益于亚洲等新兴市场光储需求增长的还有锦浪科技，其营收也实现了正向增长，显示出新兴市场对整体业绩的积极贡献。

与此形成对比的是，那些市场布局更侧重于传统欧洲发达市场的企业，如固德威、首航新能和艾罗能源，在2024年则面临了不同程度的挑战。欧洲市场由于前期需求高速增长后的自然放缓、渠道库存积压以及部分国家补贴政策调整等因素，整体需求增速放缓，导致这三家企业全年的营收和净利润均呈现了不同程度的下降。

然而，进入2025年第一季度，行业整体显现出积极的回暖信号。报告期内，五家样本企业中，有四家企业的归母净利润实现了同比增长，市场信心得到提振。其中，锦浪科技以高达860%的同比增幅一马当先，德业股份和艾罗能源也分别取得了63%和35%的亮眼增长。

这一积极态势的形成，推测是多重因素共同作用的结果：首先，亚洲新兴市场，特别是印度、巴基斯坦等国家的光储需求持续旺盛，为相关企业贡献了可观的增量；其次，国内分布式光伏在特定政策窗口期或季节性因素影响下可能出现的“抢装”现象，也对部分企业业绩形成支撑；再者，经过一段时间的调整，欧洲市场的库存状况得到逐步改善，需求开始温和复苏。

从盈利能力指标来看，德业股份在2022年至2025年第一季度期间，毛利率稳定在38%上下波动，而锦浪科技则保持在32%左右，两者均展现了较为稳定的盈利水平。这种差异主要反映了它们产品结构的侧重点不同——德业股份的产品结构更偏向毛利率相对较高的储能产品，而锦浪科技则更侧重于光伏逆变器。这种毛利率的稳定性也体现了行业领先企业在产品竞争力、品牌溢价以及成本控制方面的综合实力。固德威由于自2024年起，其境内光伏业务（尤其是户用系统销售）占比显著提升，产品结构的调整也反映在其毛利率的变化上。首航新能则通过在2024年对境内业务进行战略调整，优化客户结构，并有意识地控制低毛利业务的规模，从而有效提升了境内业务的毛利率，进而拉动了公司整体毛利率的提高。

在净利率方面，2025年第一季度，德业股份和锦浪科技均保持了稳中有升的良好态势，显示出其优秀的费用控制能力。相较之下，固德威在2025年第一季度继续录得净亏损，主要原因包括毛利率的下滑、销售费用的增加以及信用减值损失的扩大。

02

业务布局与产品战略差异：光储各有侧重，储能盈利凸显

五家企业均立足于电力电子转换技术这一核心竞争力，其业务版图广泛覆盖了光伏并网逆变器、储能逆变器以及储能电池等关键产品领域。然而，在具体的业务侧重和产品战略上，各家企业根据自身优势和市场判断，展现出明显的差异化特征：

在业务重心方面，德业股份和艾罗能源的战略天平明显向储能业务倾斜。这两家企业的新能源业务主要面向海外市场。德业股份在其财务报告中，将储能逆变器、组串式逆变器和微型逆变器的收入合并披露于“逆变器”板块，同时单独列示“储能电池包”业务，这两大板块构成了其营收的核心支柱，显示出储能业务在其整体战略中的重要地位。艾罗能源则更进一步，将储能电池和逆变器整合为“户用储能系统及产品”进行披露，这反映了其提供一体化户储解决方案的战略方向，其储能业务占公司业务的比重也相对较大。

首航新能则采取了光伏与储能业务并驾齐驱的均衡发展策略，其光储业务占比大致各占一半，储能业务占比略高。其新能源业务布局同样以海外市场为主，致力于提供全面的光储解决方案。

相较之下，锦浪科技和固德威的业务根基更深植于光伏组串式逆变器领域。锦浪科技在其业务构成中，以“并网逆变器”为主要收入来源，虽然也布局了储能逆变器和储能电池，但光伏逆变器仍是其核心竞争力所在。固德威同样以“并网逆变器”为重要业务板块，并且其“户用光伏发电系统”（通常包含逆变器和光伏组件）的销售额在2024年显著增长，显示其在国内市场采取了差异化的系统集成销售策略。这两家企业在市场布局上均兼顾了国内外两个市场。

细分到具体产品线的表现，光伏逆变器业务在2024年整体面临较大压力。除德业股份因其在新兴市场（如印度、巴基斯坦）分布式光伏需求增长的带动下，组串式逆变器销量同比大幅增加99%外，其余四家企业的光伏逆变器营收和毛利率均呈现整体下降趋势。这背后可能的原因包括行业内激烈的价格竞争、欧洲市场较高的渠道库存以及终端需求阶段性放缓等多重因素的叠加影响。从毛利率水平来看，也反映出市场差异：锦浪科技和固德威主要面向竞争更为激烈的国内市场及部分新兴市场，其2024年光伏逆变器毛利率大致在19%上下；而艾罗能源和首航新能则更多聚焦于毛利率相对较高的海外市场（尤其是欧洲），其光伏逆变器毛利率在2024年接近30%的水平。

储能逆变器业务的营收表现在各企业间出现分化。德业股份（其逆变器业务合并披露，储能逆变器销量同比增长32%）和锦浪科技（储能逆变器营收同比增长30%）在该领域实现了增长。然而，固德威和首航新能的储能逆变器营收则同比分别下降了70%和19%。艾罗能源从2024年起改变了披露口径，不再单独列示储能逆变器营收，而是将其整合入“户用储能系统及产品”和“工商业储能系统”中。一个非常值得关注的现象是，储能逆变器的毛利率水平普遍较高，且表现出较好的稳定性。德业股份、固德威、艾罗能源（2023年数据）和首航新能的储能逆变器毛利率在2023-2024年期间，整体保持在45%以上（艾罗能源2024年未单独披露），显著高于光伏并网逆变器。这可能意味着，面向C端用户的户储产品，由于其对产品性能、品牌信誉、售后服务以及智能化体验等方面有更高要求，相对不易陷入纯粹的价格竞争，产品力、品牌影响力和渠道深度等因素仍然是户储环节重要的竞争力来源。锦浪科技的储能逆变器毛利率低于其他几家，这可能与其在该业务领域的市场布局（兼顾国内外）、产品定位以及相对较小的业务体量导致的规模效应不足有关。

在储能电池业务方面，德业股份再次展现了其强劲的增长势头，其2024年储能电池包营收同比实现了惊人的177%的增长。公司成功把握了新兴市场户用储能快速增长的机遇，并有效复用了其成熟的逆变器销售渠道，使得储能电池产品迅速放量。

相比之下，其他布局储能电池业务的参与者，其营收则有所下降，这与欧洲市场去库存、需求阶段性放缓等因素密切相关。例如，固德威和首航新能的储能电池营收在2024年分别同比下降了46%和18%。艾罗能源2024年储能业务总营收（户用+工商储）相较于2023年（储能电池+逆变器）也有所减少。从毛利率角度看，各参与者的储能电池业务毛利率普遍呈现增长态势。德业股份和艾罗能源的储能电池产品毛利率水平相近，在2022-2023年维持在34%左右。进入2024年，德业股份的储能电池包毛利率快速增长至41.3%，这主要得益于其产销规模的迅速提升带来的规模效应和成本摊薄。艾罗能源在2024年虽然不再单独披露储能电池毛利率，但其户用储能系统毛利率达到了40.6%，也印证了储能系统良好的盈利能力。固德威和首航新能的储能电池业务虽然基数相对较小，但毛利率也呈现出积极的增长，从2023年的25%左右提升至2024年的30%以上。

03

区域市场布局与侧重：新兴市场成关键，欧洲调整中寻机

企业在全球不同区域市场的战略布局和深耕程度，对其经营业绩和长期发展具有决定性的影响。五家样本企业在区域市场的侧重点上展现出清晰的画像：

德业股份的市场布局最为广泛，其策略是深度覆盖亚非拉等新兴市场，同时稳固在欧洲等成熟市场的地位。在新兴市场，德业股份凭借其前瞻性的布局和强大的渠道渗透能力，已建立起领先优势。2024年，公司的前五大外销市场分别为德国、巴基斯坦、巴西、乌克兰和印度，这种多元化的市场结构有助于分散单一市场波动带来的风险。公司已在东南亚、欧洲、非洲等多个地区建立了售后服务中心和本地化团队，为其全球化战略提供了有力支撑。特别值得一提的是，德业股份在2024年的境外业务毛利率高达44.4%，显示出其在海外市场强大的议价能力和品牌认可度。其在德国、乌克兰等欧洲市场的毛利率分别为47.7%、47.6%，而在巴基斯坦、巴西、印度等新兴市场的毛利率也保持在30%-45%的较高水平。

锦浪科技坚持“国内与国际市场并行发展”的全球化布局策略，积极开拓英国、荷兰、澳大利亚、墨西哥、印度、美国等多个重点市场。2024年，公司海外营收占比有所增加，这主要得益于印度、巴基斯坦等新兴市场对其组串式逆变器需求的强劲增长。其海外业务毛利率在2024年为28.1%，相较于侧重欧洲户储的企业略低，这与其产品结构中组串式逆变器占比较高，以及在新兴市场（如印巴）的营收贡献增量有关，这些市场的平均毛利率水平可能低于欧洲户储市场。

固德威的业务布局兼顾国内外两个市场。其境外业务历史上以欧洲市场为主导。根据公司2024年年报，其外销收入中，来自欧洲的占比达到49%，大洋洲、亚洲和其他洲的贡献也较为均衡。然而，一个显著的变化是，从2024年开始，固德威的境内业务占比快速上升，达到了70%。这主要是由于公司在境内市场大力推广户用光伏系统销售，实现了销量的快速增长。在2025年第一季度，公司营收同比增长67%，也主要得益于境内逆变器及户用电站销售的大幅增加。从境外业务毛利率看，其在欧洲市场的毛利率（42.1%）依然保持在较高水平，而亚洲市场毛利率（25.1%）则相对较低。

首航新能和艾罗能源的境外业务均高度集中于欧洲等发达市场。首航新能的储能产品主要销售地区包括意大利、德国、捷克、英国和波兰，其中意大利是公司2024年外销的第一大市场，占公司总营收比重的27%。公司在稳固欧洲市场的同时，也在积极拓展拉丁美洲、中东及非洲等新兴市场。艾罗能源则更是将欧洲市场作为其战略核心，2024年其户储产品外销收入中，销往欧洲的比例高达81%。公司产品已销往捷克、德国、英国、印度、意大利、巴基斯坦等超过110个国家，显示其全球销售网络的广泛性，但也表明其对欧洲市场的高度依赖。两家公司在欧洲市场的毛利率均保持在较好水平，反映了欧洲户储市场相对较高的产品附加值。

综合来看，2025年第一季度，中国逆变器出口数据显示，亚洲和非洲市场的需求表现尤为亮眼。印度、巴基斯坦、缅甸（东南亚）、阿联酋（中东）等亚洲国家，以及南非、尼日利亚等非洲国家的逆变器进口额同比均呈现显著增长。特别是印巴冲突对巴基斯坦电力供应造成的不确定性，以及东南亚地区因电网薄弱和电力短缺驱动的户储需求，都为中国企业带来了新的增长点。相比之下，欧洲市场在第一季度整体表现偏弱，荷兰、西班牙、意大利等主要市场的逆变器进口额同比有所减少，但德国市场出现回暖迹象（同比增长36%）。欧洲户储需求呈现一定程度的分化，但其工商业储能市场因新能源消纳和电网稳定需求，被普遍认为潜力充足，有望迎来快速增长。

04

结论：战略定位决定发展路径，新兴市场与储能业务成胜负手

通过对五家代表性户储逆变器企业的细致比较，我们可以清晰地看到，其在战略定位、产品组合的侧重点以及全球市场的布局策略上，均展现出各自独特的考量和发展路径。这些差异直接决定了它们在不同市场环境下的业绩表现和未来的成长空间。

德业股份无疑是其中的佼佼者，其成功在于前瞻性地抓住了新兴市场的爆发机遇，并通过构建广泛而深入的销售渠道网络，以及持续优化的成本控制能力，在储能逆变器和储能电池包这两大核心业务上均取得了令人瞩目的高速增长和优异的盈利水平。其全面的产品线和均衡的全球市场布局，赋予了其较强的抗风险能力和持续增长的动力，综合竞争力在行业内保持领先。

锦浪科技凭借其在光伏组串式逆变器领域深厚的技术积累和品牌声誉，成功捕捉到了新兴市场光伏装机需求的快速增长，为其业绩提供了有力支撑。其储能业务虽然起步相对较晚，但依托其现有的渠道和品牌优势，未来仍有较大的发展潜力。

固德威在面临欧洲传统优势市场调整的挑战时，展现出了灵活的市场应变能力。通过迅速调整战略重心，大力开拓并抓住了国内户用光伏系统市场的增长机遇，有效地对冲了海外市场的短期波动，为其业绩稳定提供了重要保障。

首航新能和艾罗能源则代表了深度聚焦于欧洲等发达高价值市场的企业。艾罗能源尤其在户用储能系统集成方面表现出较强的产品竞争力和盈利能力，并已开始积极布局潜力巨大的海外工商业储能市场，寻求新的增长曲线。首航新能则在稳固欧洲基本盘的同时，尝试向更多新兴市场渗透。

展望未来，户储逆变器行业的竞争无疑将日趋激烈，技术迭代加速，市场格局也可能持续演变。对于行业内的企业而言，能否敏锐把握并成功开拓以亚非拉为代表的新兴市场的爆发性需求，将成为其能否实现规模扩张和业绩持续增长的关键。同时，能否在技术含量更高、毛利率更具吸引力的储能业务，特别是提供一体化的储能系统解决方案方面，构建起核心技术壁垒和强大的品牌影响力，将直接决定企业在价值链中的地位和长期的盈利能力。

一审：刘亚珍

二审：裴丽娟

三审：潘 望

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